从“辣条大王”到“魔芋之王” 卫龙2025年业绩增长背后的品类革命

国内辣味休闲食品龙头卫龙美味全球控股有限公司（09985.HK）近日发布了2025年全年业绩。财报显示，公司全年实现营业收入72.24亿元，同比增长15.28%；归母净利润14.25亿元，同比大幅增长33.38%。这份“增收更增利”的答卷背后，是卫龙业务结构的深刻转型：以魔芋爽为核心的蔬菜制品已完全取代传统辣条，成为公司新的业绩支柱。

▲卫龙美味2025年全年业绩摘要

业绩亮点：利润增速远超营收

2025年，卫龙在营收保持双位数增长的同时，净利润增速（33.38%）显著高于营收增速（15.28%），净利润率由上年的17%提升至19.8%。这一表现主要得益于公司出色的费用管控能力。在部分原材料成本上升的背景下，公司全年毛利达34.66亿元，毛利率稳定在48%。同时，管理费用同比下降14.5%至4.2亿元，销售费用率也得到有效控制。

业务结构剧变：魔芋爽成绝对主力，辣条占比持续下滑

卫龙的业绩增长引擎已发生根本性转变。财报数据显示，以魔芋爽为核心的蔬菜制品板块在2025年收入达45.06亿元，同比激增33.7%，占总营收的比重从2024年的53.8%大幅提升至62.4%，已完全取代辣条成为公司第一增长曲线。

与之形成鲜明对比的是，传统调味面制品（即辣条）收入为25.53亿元，同比下降4.3%，营收占比从42.6%进一步下滑至35.3%。卫龙在财报中解释，这一变化主要源于公司主动调整资源配置，优化产品矩阵。这一调整在产能数据上也得到印证：2025年，蔬菜制品设计产能从96228吨增至129986吨，产能利用率高达96.3%；而辣条的设计产能则从237722吨降至202065吨，产能利用率不足七成。

行业竞争白热化，盐津铺子成强劲对手

魔芋爽的成功并非偶然，其背后是整个魔芋品类的崛起。凭借低脂、低卡、高纤维的健康属性，魔芋制品近年来深受消费者青睐。行业数据显示，中国魔芋产业2024年总产值已达320亿元，预计到2030年将增至450亿元，年均复合增长率达11.8%。

广阔的市场前景吸引了众多玩家入局。其中，盐津铺子凭借“大魔王”子品牌表现尤为突出，2024年销售额突破10亿元；2025年上半年，其休闲魔芋制品营收同比暴涨155%，已成为卫龙在该赛道的强劲竞争对手。

▲卫龙牛肝菌魔芋产品

渠道依赖线下，量贩店成增长新引擎

在渠道端，卫龙依然高度依赖线下市场。2025年，公司线下渠道收入64.77亿元，同比增长16.5%，占总营收的89.7%。这一增长主要得益于对零食量贩店等新兴渠道的深度渗透。相比之下，线上渠道发展相对滞后，收入为7.47亿元，同比增长6%，仅占总营收的一成。

挑战与展望：新“单品依赖”与存货周转

尽管转型成效显著，但卫龙也面临着新的挑战。公司从过去的“辣条依赖”转向了如今的“魔芋爽依赖”，单品集中度风险依然存在。此外，财报显示公司存货规模由上年末的8.78亿元微增至8.89亿元，存货周转天数由73天增加至86天。公司表示，这主要是为应对市场变化而调整了部分原材料储备。

为巩固优势，卫龙持续进行产品创新，去年推出了麻酱口味、高纤牛肝菌口味及傣味舂鸡脚口味等多款魔芋爽新品，以丰富产品矩阵，满足消费者多元化需求。

写在最后

卫龙的2025年财报清晰地描绘了一家传统零食巨头主动求变、成功开辟第二增长曲线的路径。从依赖单一爆品到构建健康化超级单品矩阵，卫龙通过敏锐的市场洞察和供应链升级，在激烈的行业竞争中实现了结构性优化。然而，如何平衡新老品类、应对愈发激烈的市场竞争并提升运营效率，将是其未来持续增长的关键。